6月社融:企业、居民贷款扩张双弱,信贷增速放缓可能是
7月12日,中国人民银行公布了6月社会融资规模(简称“社融”)数据,6月社融新增3.3万亿。其中,6月新增人民币贷款2.1万亿,占比最大;其次是政府债券融资,新增8487亿。 经历了4、5月新增人民币贷款不足一万亿的低迷期后,6月新增人民币贷款回升至2万亿以上,但6月属于季末投放大月,扩张力度一般需要看同比。6月新增人民币贷款同比少增 9200 亿元,存量增速下行0.5个百分点至8.8%,同比增速有所回落。 6月企业、居民贷款扩张双弱,是6月新增社融主要拖累项,而政府债券依旧是主要支撑,但新增速度较上月放缓。 分析认为,企业、居民贷款增量均明显减少,主要是因为受实体经济融资需求偏弱和金融“挤水分”等影响。但信贷增速放缓并不意味着经济走弱,经济结构的调整导致信贷需求发生变化,未来社融和信贷增速放缓可能是常态。 政府债券成6月新增社融主要支撑 6月企业中长期、居民短期、居民中长期贷款分别同比少增6233亿、2443亿、1428亿,是6月新增社融主要拖累项;6月政府债同比多增3116亿,虽然较5月环比回落,但依旧是新增社融主要支撑。 资料来源:东吴证券 从贷款周期来看,一般企业中长期、居民短期、居民中长期贷款分别体现基建/制造业投资、居民消费和住房按揭贷款意愿。企业、居民贷款扩张双弱背后,体现的是实体经济融资需求偏弱。 从企业端贷款数据看,企业融资意愿、金融“挤水分”仍制约企业贷款增长。一是6月BCI企业投资前瞻指数、中小企业信心指数均有所回落,反映企业融资意愿或下降;二是4月以来,为了防止大企业利用自身优势低息贷款、高息存款造成资金空转,政策叫停银行“手工补息”,企业贷款出现“挤水分”现象。 此外,红塔证券分析师杨欣认为,6月企业中长期贷款明显少增,部分可以归因于基建和重大工程等项目的配套贷款需求不足。一个关键因素是上半年新增专项债的发行节奏较晚,以及增发国债所带动的项目在实际执行中的落地速度偏慢。不过,情况有望得到改善。7月11日,发改委指出增发国债1.5万个项目已全部开工,这些项目的逐步推进能为企业贷款增长提供新的动力。 从居民端贷款数据看,居民消意愿仍待增强,地产销售回暖并不明显。 居民短期贷款同比少增 2443 亿元,东吴证券分析师陈李认为,这反映出当前居民消费意愿仍不高,且消费存在降级特征;居民超前消费意愿不高,信用卡消费较弱,这些与6月CPI指数同比回落表现出的特征基本一致。往后看,7、8月居民暑期出行、消费增多,居民短贷或有边际改善。 居民中长期贷款依旧受地产行情影响。6月居民中长期贷款(一般是房贷)为3202亿,环比5月514亿有明显修复,但和去年同期相比,少增1428亿。6月30大中商品房成交面积边际改善,但仍弱于历史同期,地产销售低位徘徊,居民对借贷购房依旧保持谨慎情绪。 最终,政府债券成为6月新增社融主要支撑。6月,政府债券融资同比多增3116亿元,位居6月新增社融同比增量第一,但新增速度较上月放缓。7 月政府债出现放量迹象,或预示当月社融增速有望再次反弹。 信贷增速放缓不意味着经济走弱 未来社融和信贷增速放缓可能是常态 社融是衡量金融体系对实体经济的资金支持力度的重要指标,所以央行每月发布的社融数据都备受各界关注。 今年以来,社融存量同比整体持续下降。4月,社融当月值更是在多年之后再次出现负增长,引发了市场极大的关注和讨论;6月,社融受企业、居民信贷需求疲软,增速仍表现出放缓趋势,再次引发各方解读。 在公布6月社融数据同时,《金融时报》发文称,对于如何理解今年以来总量指标增速的放缓,市场有多种解读,但淡总量、重质效是大势所趋,货币信贷增速放缓不意味着经济走弱。 德邦证券分析师程强指出,当前社融指标存在局限性,出现社融走势与经济增长不相匹配的现象。首先,总量指标难以反映经济结构转型期的结构性变化,例如2019年与2022年社融增速较为接近,但其背后经济增长的结构已发生显著变化;其次,社融变化易受贷款投放、政府债券融资的季节性影响,容易造成误读;其三,票据冲量、资金空转等可能阶段性抬高社融数据。 程强表示,中国人民银行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛的讲话似乎在有意引导市场淡化对社融指标的关注。潘功胜表示“宏观金融总量规模已经很大,金融总量增速有所下降也是自然的,这与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的”。 杨欣认为,未来社融和信贷增速放缓可能是常态。经济结构的调整导致信贷需求发生变化,资金密集型行业如房地产的融资需求降低,而技术制造业和服务业等新兴领域对信贷的依赖相对较小,这些因素共同作用于金融总量增速的放缓。 |
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